萬向錢潮(000559)：主業(yè)值得期待 資產(chǎn)注入尚存不確定

　　等速驅(qū)動軸是新的利潤增長點(diǎn)：公司募投資金將用于擴(kuò)大等速驅(qū)動軸的產(chǎn)能，未來產(chǎn)能將從280萬支擴(kuò)大到1000萬支。目前公司的訂單充足，韓國威亞、通用等公司的訂單將帶來示范性效應(yīng)，吸引更多的客戶，未來公司的需求受行業(yè)波動的影響較小。

　　輪轂軸承業(yè)務(wù)將有大發(fā)展。受制于公司有限的自有資金，輪轂軸承產(chǎn)能沒有很大的變動。今年增發(fā)募集資金，有效緩解公司資金緊張的局面，未來將得以擴(kuò)大輪轂軸承的產(chǎn)能，以突破產(chǎn)能的限制。

　　萬向錢潮：訂單充足 主業(yè)值得期待

　　萬向集團(tuán)旗下其他零部件資產(chǎn)有湖北通達(dá)集團(tuán)(00698.HK)、吉林新立德、江蘇森威精鍛。2009年，萬向集團(tuán)其他零部件資產(chǎn)的凈利潤大約為4億元，高于上市公司。其中，湖北通達(dá)集團(tuán)是最大的一塊資產(chǎn)，其下邊還有武漢佛吉亞通達(dá)排氣系統(tǒng)有限公司等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

　　萬向電動汽車公司已實(shí)現(xiàn)盈利。電動汽車公司旗下的動力電池組業(yè)務(wù)已經(jīng)成熟，目前產(chǎn)能為3億安時(shí)，同宇通客車(600066)、廣汽集團(tuán)、長安汽車(000625)、鄭州日產(chǎn)等形成良好的合作關(guān)系。

　　首次給予“增持”評級。預(yù)計(jì)公司2010-2012年的每股收益為0.41、0.53、0.63元，對應(yīng)市盈率為24.75、19.21、16.29倍。集團(tuán)其他零部件資產(chǎn)、萬向電動汽車等資產(chǎn)的注入在時(shí)間上存在一定的不確定性，首次給予“增持”評級。

　　萬向錢潮新能源配套業(yè)務(wù)是戰(zhàn)略核心

　　主營龍頭優(yōu)勢：公司專業(yè)生產(chǎn)底盤及懸架系統(tǒng)、汽車制動系統(tǒng)、汽車傳動系統(tǒng)、輪轂單元、軸承、精密件、工程機(jī)械零部件等汽車系統(tǒng)零部件及總成，是目前國內(nèi)最大的獨(dú)立汽車系統(tǒng)零部件專業(yè)生產(chǎn)基地之一。公司底盤業(yè)務(wù)擁有目前國內(nèi)唯一的模塊化底盤技術(shù)，具有較高的技術(shù)壁壘。

　　公司的凈利潤構(gòu)成

　　電動汽車電機(jī)項(xiàng)目：2010年4月，董事會決定對電動汽車電機(jī)產(chǎn)品進(jìn)行投資開發(fā)立項(xiàng)，并成立電動汽車電機(jī)產(chǎn)品項(xiàng)目籌建組負(fù)責(zé)該產(chǎn)品的前期研發(fā)。計(jì)劃在2010至2012年三年共投入1億元左右，用于產(chǎn)品研發(fā)、試驗(yàn)、生產(chǎn)線投資用于小批量試生產(chǎn)。

　　大股東車用電池實(shí)力：萬向集團(tuán)全資子公司萬向電動汽車有限公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了動力電池的產(chǎn)業(yè)化，產(chǎn)品通過了國家車用電池檢測中心的測試，并且通過了UL、CE、ISO9000等產(chǎn)品和生產(chǎn)體系認(rèn)證，具備了產(chǎn)業(yè)化條件，目前已有120多臺萬向電動車在電力系統(tǒng)運(yùn)行。自主開發(fā)的聚合物鋰離子動力電池，已順利通過國家“863”計(jì)劃鋰離子電池兩家指定檢測機(jī)構(gòu)的性能測試。
 
　　集團(tuán)再投巨資進(jìn)軍純電動汽車：2009年4月25日，投資13.65億元的萬向純電動汽車鋰電池生產(chǎn)基地在杭州市蕭山區(qū)正式奠基。目前萬向的聚合物鋰離子動力電池實(shí)現(xiàn)從電池單體技術(shù)向電池成組電源技術(shù)的跨越，成本較5年前降低了50%。

　　華泰聯(lián)合認(rèn)為，目前我們?nèi)院茈y判定電動汽車公司的注入時(shí)間、方式和規(guī)模，就中國電動汽車的產(chǎn)業(yè)化推進(jìn)速度也無法有一個(gè)確定的預(yù)期，因此我們很難給出相關(guān)業(yè)務(wù)的盈利預(yù)測和合理估值。但考慮到公司已經(jīng)向“電機(jī)+電控”拓展業(yè)務(wù)；電動汽車公司具有電動汽車產(chǎn)業(yè)化和一體化程度高、先發(fā)優(yōu)勢大的顯著特點(diǎn)以及較大的注入預(yù)期的因素，公司股價(jià)理應(yīng)享有一定的溢價(jià)，因此傾向于給予積極的投資建議。

　　湘財(cái)證券認(rèn)為，在不考慮資產(chǎn)注入的情況下，預(yù)計(jì)萬向錢潮2010、2011年收入分別增長22%和21%，凈利潤增長57%和31%，每股收益分別為0.42元、0.56元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)，市盈率分別為26.1倍，20.2倍。給予公司“增持”評級。

　　全面進(jìn)軍電動汽車行業(yè)

　　作為全國13個(gè)節(jié)能與新能源汽車示范推廣試點(diǎn)城市之一的杭州，在節(jié)能與新能源汽車的研發(fā)和推廣方面已奠定了一定基礎(chǔ)。以萬向集團(tuán)、眾泰汽車為代表的杭州本土汽車企業(yè)在新能源汽車市場的爭奪上已經(jīng)白熱化。

　　繼中泰汽車率先將國內(nèi)首款市場化運(yùn)營電動車眾泰2008EV批量上市后，萬向集團(tuán)透露，萬向電動汽車將造100輛純電動公交車，與公交公司合作在蕭山區(qū)示范運(yùn)營。

　　電動公交車已經(jīng)在世博園亮相，210輛電動公交大巴奔騰的“心”(車輛的動力系統(tǒng)和電驅(qū)動系統(tǒng))就是由萬向集團(tuán)提供的。

　　進(jìn)軍純電動公交車

　　國內(nèi)最大的汽車零部件巨頭萬向集團(tuán)早在1999年久開始研發(fā)以鋰電池為動力的電動汽車，至今在該項(xiàng)目上投入已逾4.5億元，是目前國內(nèi)唯一同時(shí)具備電池、電機(jī)、電控等電動汽車關(guān)鍵零部件和動力總成系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)能力的企業(yè)。

　　2009年奠基的萬向純電動汽車——鋰電池生產(chǎn)項(xiàng)目，新增投資13.65億元，預(yù)計(jì)到2010年底，萬向?qū)⒋蛟炀哂心戤a(chǎn)1000輛純電動商用車、10億瓦鋰離子動力電池的產(chǎn)業(yè)規(guī)模。

　　電動汽車的關(guān)鍵在于電池，掌握這一關(guān)鍵技術(shù)，使得萬向在開發(fā)新能源汽車方面成為行業(yè)的佼佼者。萬向透露下一步萬向電動汽車將打造100輛純電動公交車，與公交公司合作在蕭山區(qū)示范運(yùn)營。一旦純電動公交車進(jìn)入市場，將是新能源汽車真正進(jìn)入人們生活的一個(gè)新里程碑。

　　萬向“心”跑遍世博園

　　世博園開園近2個(gè)月以來，“杭州制造”的電動公交車不斷獲得有課的交口稱贊。

　　“電池在車頂，很安全，噪音很小，動力也不比汽油車差?！痹谑啦﹫@區(qū)內(nèi)開純電動公交車的司機(jī)說，許多外國游客都沒坐過，這次來中國嘗了鮮。很多人不知道，相當(dāng)部分的電動公交車都姓“杭州”。

　　據(jù)了解，世博園內(nèi)共有120輛電動大巴，其中60輛車的動力系統(tǒng)和鋰電池都是由萬向集團(tuán)提供。這些電動公交車的電池則都是產(chǎn)自杭州蕭山。在世博園外，有150輛采用了萬向動力總成合電池的混合動力車也成為了世博會期間上海市區(qū)公交線上的生力軍。

　　世博園電動公交車的成功運(yùn)營讓萬向集團(tuán)看到了電動公交車市場的前景。接下來純電動公交車的大規(guī)模投產(chǎn)，萬向?qū)⒊蔀榈谝粋€(gè)吃螃蟹的人。